卓創(chuàng)資訊生豬課題分析師孫魏杰

(資料圖)

【導(dǎo)語(yǔ)】基于生豬產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品的價(jià)格形成機(jī)制，以及驅(qū)動(dòng)價(jià)格波動(dòng)的供需關(guān)系分析，發(fā)現(xiàn)生豬價(jià)格、豬肉價(jià)格與其各自供需比的相關(guān)性并不強(qiáng)，而生豬價(jià)格與產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需比之間則屬于中度負(fù)相關(guān)。在6月份生豬出欄量或微降、豬肉鮮銷量或微增的情況下，生豬及豬肉價(jià)格或受利多支撐，但漲幅有限。

產(chǎn)業(yè)鏈屠宰環(huán)節(jié)聯(lián)動(dòng)生豬及豬肉價(jià)格

在整個(gè)生豬產(chǎn)業(yè)鏈條中，生豬價(jià)格形成的買(mǎi)賣(mài)雙方分別是生豬養(yǎng)殖端和生豬屠宰端，雙方的供需博弈決定了生豬價(jià)格的波動(dòng)；白條豬肉價(jià)格的形成，一方面受原料成本生豬的驅(qū)動(dòng)，另一方面則是生豬屠宰端與下游主要買(mǎi)方的博弈過(guò)程。基于經(jīng)濟(jì)學(xué)的供需理論，對(duì)生豬而言，養(yǎng)殖端的生豬出欄量應(yīng)為生豬供應(yīng)，而屠宰端的屠宰量為生豬的需求；對(duì)豬肉而言，屠宰端的生豬屠宰量屬于豬肉的供應(yīng)，而白條銷量則屬于豬肉的需求。

供需比與生豬、豬肉價(jià)格波動(dòng)關(guān)系驗(yàn)證

基于驅(qū)動(dòng)價(jià)格波動(dòng)的供需邏輯，生豬價(jià)格由出欄量與屠宰量驅(qū)動(dòng)，白條豬肉價(jià)格則由屠宰量與銷量驅(qū)動(dòng)，分別構(gòu)建生豬與豬肉的供需比，并驗(yàn)證供需比對(duì)價(jià)格的驅(qū)動(dòng)結(jié)果。從圖2、圖3中可以看出，在大多數(shù)情況下供需比與價(jià)格的波動(dòng)方向?yàn)榉聪颉＝?jīng)過(guò)數(shù)據(jù)分析得出，生豬價(jià)格與“供需比-1”之間的相關(guān)性系數(shù)為-0.16，豬肉價(jià)格與“供需比-1”之間的相關(guān)性系數(shù)為-0.22，月度數(shù)據(jù)上的供需關(guān)系對(duì)價(jià)格而言并無(wú)明顯的相關(guān)性。而在《量?jī)r(jià)關(guān)系研究——影響短時(shí)豬價(jià)波動(dòng)的指標(biāo)分析》一文中，曾論證出高頻的生豬日度價(jià)格波動(dòng)與中大型買(mǎi)賣(mài)雙方的出欄/屠宰比之間的反向波動(dòng)特征較為明顯。（備注：生豬供需比=樣本企業(yè)生豬出欄量/樣本企業(yè)生豬屠宰量，豬肉供需比=樣本企業(yè)生豬屠宰量/樣本企業(yè)豬肉鮮銷量）

生豬與豬肉價(jià)格高度正相關(guān)，產(chǎn)業(yè)鏈供需比與價(jià)格中度負(fù)相關(guān)

卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，生豬與豬肉價(jià)格波動(dòng)具有較強(qiáng)的一致性，二者的相關(guān)性系數(shù)接近1，屬高度正相關(guān)，成本驅(qū)動(dòng)特點(diǎn)明顯。由于兩者較強(qiáng)的相關(guān)性，簡(jiǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈條進(jìn)行分析，設(shè)定產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)為生豬出欄量，下游需求為豬肉銷量，進(jìn)一步驗(yàn)證供需對(duì)于生豬與豬肉價(jià)格的驅(qū)動(dòng)邏輯。經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)分析得出，產(chǎn)業(yè)鏈供需比與生豬價(jià)格的相關(guān)性系數(shù)為-0.34，屬于中度負(fù)相關(guān)。（備注：產(chǎn)業(yè)鏈供需比=樣本企業(yè)生豬出欄量/樣本企業(yè)豬肉銷量）

6月生豬產(chǎn)業(yè)鏈或供減需增，幅度微小

根據(jù)生豬的生長(zhǎng)周期推斷，6月份出欄的生豬對(duì)應(yīng)的是2022年7-8月份能繁母豬的存欄，兩者之間是高度正相關(guān)關(guān)系。2022年7-8月份中大型養(yǎng)殖企業(yè)的能繁母豬存欄量環(huán)比增加3%左右，而當(dāng)時(shí)有較多的散戶進(jìn)行中豬的二次育肥，能繁母豬補(bǔ)欄積極性偏弱，總體估算當(dāng)時(shí)散戶的能繁母豬存欄或增加1.0%左右，綜合評(píng)估全國(guó)能繁母豬存欄環(huán)比增幅1.3%左右。而此部分能繁母豬產(chǎn)仔集中在2022年12月至2023年1月前后，恰逢仔豬腹瀉多發(fā)的冬季，疊加當(dāng)時(shí)北方局部區(qū)域豬病反復(fù)，平均成活率或有3個(gè)百分點(diǎn)左右的降幅。據(jù)此綜合評(píng)估2023年6月生豬理論出欄量或環(huán)比減少2%左右。

需求方面，測(cè)算2018-2022年（剔除2019年）樣本屠宰企業(yè)白條豬肉銷量的季節(jié)性變化規(guī)律，6月白條豬肉銷量環(huán)比波動(dòng)幅度可能依舊為正，但幅度相對(duì)有限，或不足1%。

基于供需數(shù)據(jù)本身，預(yù)計(jì)6月份生豬理論出欄量或微降，屠宰企業(yè)白條豬肉銷量或微增，產(chǎn)業(yè)鏈供需比略微收窄，對(duì)生豬及豬肉價(jià)格有小幅支撐。結(jié)合行業(yè)現(xiàn)狀，目前業(yè)者對(duì)7月份生豬行情相對(duì)偏樂(lè)觀，在此預(yù)期下，或仍有部分6月份可出欄的生豬被推遲至7月份出欄，進(jìn)而繼續(xù)對(duì)生豬及豬肉價(jià)格產(chǎn)生利多支撐。

綜上所述，產(chǎn)業(yè)鏈供需比與生豬價(jià)格屬中度負(fù)相關(guān)，6月份市場(chǎng)供減需增或?qū)ωi價(jià)形成利多支撐。若業(yè)者普遍看漲7月份生豬行情而壓欄惜售，利多作用或略有增強(qiáng)。總體來(lái)看，6月生豬及豬肉均價(jià)重心或上移，但由于供應(yīng)減幅與需求增幅均微小，漲幅仍或相對(duì)有限。